5月28日，忙着为自家电动升降桌商酌618大促的乐歌股份（300729.SZ）发布了一则并购公告。

　　该公告浮现，乐歌股份拟按1865.6万元、对应高达506.28%增值率的价钱收购主营电竞椅等装备的苏州亿想贝斯科技有限公司（下称“亿想贝斯”）32%股权。本次收购完成后，乐歌股份扫尾对亿想贝斯抓股52%并将其纳入兼并报表范围。

　　关于收购方针，乐歌股份在公告中示意，旨在增强公司在电竞东谈主体工学家具边界的政策协同与资源整合才智，培育品牌在年青消耗群体及电竞场景中的影响力。

　　在京东自营旗舰店界面，乐歌股份自称为A股“东谈主体工学第一股”。可是，2025年，该公司营业收入中来自东谈主体工学系列家具销售收入占比已降至44.28%，来自仓储物流办工作务收入的占比反而培育至49.29%，晋升为其第一伟业务。

　　不外体育游戏app平台，与东谈主体工学系列家具毛利率高达42.20%不同，乐歌股份仓储物流办工作务的毛利率未朝上13%。

　　这或诠释了乐歌股份当年三年谋略事迹为何收入增长却盈利下滑。2023—2025年，该公司营收从39.02亿元增至67.15亿元，扣非归母净利润却从2.52亿元降至1.98亿元。而2026年一季度，该公司营收高达14.96亿元，扣非归母净利润却为-1039.99万元，已堕入耗费谋略。

　　这次借并购亿想贝斯布局电竞赛谈，大概是乐歌股份为了破解谋略窘境的一次尝试。至于本次并购是否能处理乐歌股份的勤恳，却仍有待不雅察。6月2日，南齐记者就联系问题向乐歌股份发送采访函，遏抑发稿未获回话。

　　6年募资超20亿元，屡将募资用途变更为国外仓

　　618大促时候，乐歌电商自营旗舰店浮现，店铺内的电动升降桌家具销售单价从700元到7500元不等，其中一款家具在先容升降范围为690mm～1090mm时还援用《科普中国》内容，领导消耗者久坐加姿势不正会危害骨骼系统、危害形骸身段等。

　　而在另一家电商平台的乐歌官方旗舰店内，一款618大促券后价达2819元的旗舰款学习桌的家具确定页面，首页也援用了《中国儿童青少年躯壳行为指南》《5岁以下儿童的躯壳行为、久坐行径和就寝指南》等内容，领导久坐行径与青少年躯壳、神色健康情景联系，以至用大字强调“臃肿、影响学业、心血管代谢疾病”等风险。

　　而积年年报浮现，2023年于今，乐歌股份的东谈主体工学系列家具的毛利率一直踏委果40%以上。只不外，该毛利率背后，亦需要参增多数用度崇尚品牌影响力和进行家具宣传。

　　2019年年报浮现，彼前卫聚焦东谈主体工学家具业务的乐歌股份在销售毛利率超45%时，销售时候用度率亦超39%，其中光销售用度率就超29%，对应的销售净利率不到6.5%。

　　而该年年报泄漏的2020年谋略方案浮现，乐歌股份积极诓骗好老本阛阓平台，随便发展跨境电估客人国外仓业务。

　　与之考证的是，乐歌股份于2020年、2021年、2022年、2024年、2025年通过刊行可转债、定增、简便才能定增、定增、刊行科创债辩别募资5.2亿元、6.9亿元、2.93亿元、3.93亿元、2.5亿元，其中股权定增募资13.76亿元、刊行债券募资7.7亿元，整个募资额超21亿元。

　　而逐个梳理上述各轮募资背后的募投面容本色证据，南齐记者发现乐歌股份屡次将东谈主体工学系列家具产能投建、技改联系的原募投面容进行部分以至举座变更，且变更后的募资使用标的主要为国外仓成立面容。

　　《乐歌股份召募资金2025年度存放、照看与本色使用情况专项陈述的鉴证陈述》浮现，遏抑前年末，因跨境电商行业竞争强烈，重叠海运脚上升等客不雅身分，公司2021年定增的原募投面容“线性运行中枢技艺智能家居家具智能工场面容”和“年产15万套智能线性运行家具5G+智能工场技改面容”、2022年定增的原募投面容“越南福来想博智能家居家具工场面容”的经济效益均不足预期。

　　对此，乐歌股份将上述定增的联系募投方案进行了部分变更，将联系募资转而投向好意思国佐治亚州Ellabell国外仓面容。而2024年定增，乐歌股份还将好意思国佐治亚州Ellabell国外仓面容列入募投面容，对应方案使用募资额为4亿元。

　　遏抑2025年末，乐歌股份好意思国佐治亚州Ellabell国外仓面容累计本色使用了2021年定增募资1045.26万元、2022年简便才能定增募资1.34亿元和2024年定增募资3.10亿元，整个已使用募资超4.5亿元。

　　国外仓业务对公司增收不增利，并购电竞品牌寻增量

　　遏抑2025年12月底，乐歌股份重金投建的好意思国佐治亚州Ellabell国外仓面容刚刚建造完成，尚未参加运营。

　　不外，乐歌股份的仓储物流办工作务上照旧得回了很猛证据。年报浮现，2023—2025年，该公司仓储物流办工作收入辩别为9.51亿元、24.23亿元、33.10亿元，占营业收入的比重辩别为24.38%、42.74%、49.29%，已于2025年晋升为其第一伟业务。

　　可是，对比东谈主体工学系列家具超40%毛利率，乐歌股份的仓储物流办工作务毛利率不朝上13%，2023—2025年辩别仅为12.69%、10.37%、11.79%。

　　这或使得乐歌股份收入大幅增长，盈利反而急转直下。2023—2025年，该公司营收辩别为39.02亿元、56.70亿元、67.15亿元，扣非归母净利润辩别为2.52亿元、2.00亿元、1.98亿元，呈收入增长、盈利下滑趋势，其中2024年、2025年扣非归母净利润辩别下滑20.45%、1.45%。

　　2026年一季度，乐歌股份营收达14.96亿元，扣非归母净利润为-1039.99万元，堕入了耗费谋略。对此，该公司诠释，主要因东谈主民币增值布景下使用东谈主民币贷款带来的汇兑损爽约4000万元、重叠公司好意思国线下经销渠谈耗费增加（耗费1200万元）。

　　不外，乐歌股份在2025年年报中指出，国外仓行业自2024年呈现出“边界快速彭胀、竞争权臣加重”的特征。一方面多数企业聚积进入鼓励仓储供给快速开释；另一方面需求增长相对滞后，重叠西洋监管趋严、地缘政事波动及交易壁垒等身分，行业举座运营成本与不确定性上升。

　　与菜鸟网络、FedEx、京东物流等国表里巨头同台竞争的乐歌股份虽已在全球领有20个自建自营仓和67.23万通常米的仓储面积，仍在2026年谋略方案中示意，将加速自建仓成立。

　　这意味着，乐歌股份仍需多数资金复古其国外仓业务布局。而遏抑2026年一季度末，该公司的有息欠债率已攀升至50%以上，在其所属申万三级其他家居成品行业的24家A股上市企业中有息欠债率最高。

　　要知谈，乐歌股份此前于2025年刊行科创债所募资2.5亿元已一升引于偿还金融机构债务。而在2021年、2022年、2024年三次定增中，该公司还辩别使用2.07亿元、8361.81万元、9286.77万元募资用于补充流动资金，整个达3.86亿元。

　　简而言之，面临仍需资金参加且盈利承压的仓储物流办工作务，乐歌股份或将短期事迹增长寄但愿于传统主业—东谈主体工学系列家具。但该业务板块此前已有多个募投面容不足经济预期下，单单通过并购拓展电竞这一新兴应用边界，是否能解乐歌股份的燃眉之急？

　　最新收购公告浮现，亿想贝斯成立于2022年，主营电竞升降桌、电竞东谈主体工学椅等电竞东谈主体工学家具，旗下中枢品牌为Morphling变体精灵。2025年，亿想贝斯初度扫尾盈利，净利润为209.50万元。

　　2026年一季度，亿想贝斯与乐歌股份不异堕入耗费，对应净利润为-48.45万元，且遏抑期末的净钞票仅为925.34万元。

　　不外，乐歌股份亦强调，公司早于2022年亿想贝斯确立地就仍是抓股20%，且两边自2022年以来在家具研发、供应链协同、国外仓及跨境电商渠谈分享等方面已造成较强协同效应。